判断企业处于价值创造的什么阶段，决定了投资的收益。如果投资的企业进入了一个较长时期的超额收益，或者从极低向均值回归的阶段，显然可以带来丰厚的收益。
对企业价值周期的评判可以从ROE的三个主要维度：净资产收益率的高度、竞争优势所能维持的持久度、净资产本身的扩张幅度。
- ROE能达到的高度
判断标准：在企业的竞争优势完全发挥时，越高的净资产收益率（ROE），其净资产的相对溢价（市净率PB）也越高。
重点分析要素：构成ROE的三项基本要素（销售净利润、总资产周转率、财务杠杆）在未来的演变趋势如何？最重要的潜力来自哪里？推算ROE可能达到的高点
价值酝酿的内在逻辑：未来的ROE将从低到高不断攀升并达到优秀水准，表明目前公司仅仅处于竞争优势构建过程中。随着竞争优势的发挥，其ROE构成中的主要因素具有明显的向上推动力，净资产的收益率水平将逐渐从平庸走向优秀。风险是这个过程的不确定性。
- ROE维持在高水平的持久度
判断标准：ROE维持在高水平区间的可持续性越长、确定性越高则价值越高
重点分析要素：企业的竞争优势所带来的超额收益（表现为较高的ROE水平）是否具有可持续性？持续多久？
价值酝酿的内在逻辑：ROE可以在高水平区间异常稳定的情况，表明公司的生意特征优秀，一方面可以获得较高的ROE，另一方面具有强大的护城河，可以长期保持这种经营的超额收益。风险是业务已经接近成熟期。
- 净资产的增长能力
判断标准：在保持ROE较高水平前提下，净资产可增长越快、可放大规模越大则价值越高。
重点分析要素：企业是否具有融资扩张的需求？更重要的是融资扩大了净资产规模后，是否还具备在更大的资产规模下，依然保持高水平ROE的能力。
价值酝酿的内在逻辑：净资产规模具有极大的扩张空间，且ROE在增大规模后依然保持一定水准，表明这个生意具有广阔的发展空间和起码超越融资成本的收益率。风险是行业的景气波动具有直接将ROE拖入极低水平的风险。
所谓的高价值企业，就是那种既能实现净资产规模的大幅度扩张（表明其业务仅仅处于发展初期，具有广阔的资本复制空间，企业可以通过利润增长后的留存收益和额外融资来实现资产规模的持续扩张），又在资本扩张的同时使得更大规模下的资本收益率（ROE）不断攀升到优秀水平（20%以上），并且这一过程的持续时间很长（比如大于5年）的投资对象。
比如云南白药，1995年净资产2亿元出头，2012年达到70.2亿元。ROE从8.75%攀升到28%，并且在2012年依然保持在22.5%。
较高的ROE水平，较长时期的优势维持度，但是净资产规模已经很难再大幅度提高的，往往属于强护城河但发展已经进入成熟期的企业，不宜被表面的护城河迷惑给予高溢价，但其稳定性加上较高的分红收益率，在低估值时也是不错的选择。
而如果ROE很难达到高水平，竞争优势和持续期不明显，但净资产规模具有很大扩张空间的，往往属于享受行业景气驱动的周期性龙头企业。在行业景气周期往往非常耀眼，但景气度下行时需要非常小心，需要强调买入卖出的时机性。
特征都不具备的，属于低价值企业，没必要投入过多精力。