长期来看股市的投资回报率，扣除通胀后大约在7%。但在较短的时间周期内，比如几年，时机这一要素的重要性是巨大的。投资者不止要专注企业的研究，还要理解和运用市场时机，才能取得优异的成绩。
最好的买卖时机，通常不那么令人舒服。最佳的卖出时机都是企业最景气，市场反应最热烈和情绪最高涨的时刻，而最好的买入时机往往是企业气度低迷，前景不明，遭遇突然的重大打击，市场评价也是最糟糕的时候。
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当前优势型
公认的大白马，这种企业的波动范围往往较小，因为其在竞争中的不确定性相对较低，业绩稳定性较高，市场对它们的分歧较少。流动性较高，但是基本属于机构持仓的前列。
良好的买入时机来自两者情况：
- 对天花板的疑虑导致股票出现折价。比如在竞争行业做到第一的格力电器。
- 遭遇黑天鹅时间的打击。比如白酒的塑化剂事件。
如果企业在未来相当长的时间内优势不可动摇，而且行业增长驱动力也强劲，则可以长期持有。
要保持对估值变化的敏感度。这种企业业务弹性低，经营绩效展现充分，再次提升的潜力较小，不容易产生持续的超预期因素。在靠近历史估值上限区间考虑套现问题。（如果估值区间穿越牛熊市的背景，参考性更强）
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高峰拐点型
买入时机出现在市场对这种业绩拐点已经有充分预期的时候。也就是PE大幅度下降之后。当这种观点被证伪，就带来了估值修复的动力。
当然也有风险，比如诺基亚或者雷曼兄弟。
市场预期对于高峰拐点型企业的提前反映，在企业的营收和利润增速依然增长时，市场给予企业的估值可能一路下滑，这会对投资造成巨大的损害。比如一个企业保持每年净利润35%的增速3年，但估值从25倍跌到10倍，那么这3年的实际投资回报率是0。
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持续低谷型
判断的依据是最基本的资产价值。如果它扣除各项负债后的净现金，或者未反应真实价值的土地物业等资源相当丰富，甚至市值也低于这些硬资产价值的时候，就可能存在投资价值。
当然，任何一个可测量的当前基准价值（比如净现金），必须在确保企业不再继续毁灭价值的前提下才有效。
这种烟蒂股很少见，很难构建一个足够分散的组合，风险很高。一般不具有长期持有价值。格雷厄姆列出了几种卖出的情景：股价上涨50%后，两年依然低迷没有上涨，失去分红的能力。
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低谷拐点型
主要是判断导致当前业绩很差的压制因素有没有解除。比如国企改制。
另一种是行业性亏损转向全面景气的时候。由于之前已经出现巨额亏损，股价大幅下跌，表现为高PE和低PB，这时候是买入的好时机。
除非判断拐点已经转变为企业的长期优势和成长周期，否则卖出的时机可以是股价大幅反弹后，获利了结，只赚最低风险部分的钱。
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未来优势型
最稀少。但是提供最宽的买入时机和最长的安心持有期。
在时机的讨论中，将对象恰当定性是首要的，对象的属性决定了不同的交易时机的选择。对个人来说，重要的是不断提升自己准确定性的能力，扩大自己的能力范围。