企业
投资本质上是评估一个行业的发展态势，以及一个企业的竞争优势的本质。需要对未来5~10年以上社会经济发展的大趋势有一个前瞻性的认识。
-
需要清晰地看到行业的长期发展演变，理解影响行业格局演变和形成的几个关键性因素
-
对于投资对象的竞争优势有着超越市场普遍水准的深刻认识
-
能对于净资产收益率在长期的未来演化、结构变化有清楚的认识
-
对于投资最核心的原因和最大的风险都了然于胸，在获胜的概率和赔率上有满意的估算结果
瞄准一个20年左右的区间做投资的总体打算。在10-20年时间内想要获得较高的回报，20%~30%的年收益率水平是必须的。
成功的投资者，几乎都有一个“暴利积累”的阶段，就是在几年内获得十数倍甚至数十倍的回报。在市场低迷期间重仓集中持有优质个股，之后迎来牛市业绩与估值的向上双击。熊市严格避免亏损，牛市不追求暴利。
关注的重点：
-
一个未来具有广阔发展前景和优秀盈利能力的公司，在现阶段尚未被市场充分的理解
-
市场对于一个只是暂时性陷入困境的企业过分的悲观，从而给出了匪夷所思的低价
关注那些持续期接近永恒、经济变化波动的敏感性也较低、容易产生差异化的竞争优势、而且这些优势是建立在无形资产的基础上、在5-10年内具有较高确定性发展的的企业。
对企业的评价，要看
- 企业的经营存续期：在5-10年内具有较高确定性发展的企业
- 现金创造能力：投资环节的资金需求、销售模式中的现金含量、日常运营中的资金结构
- 经营周期定位：市场需求周期、产品周期、组织活力周期
我们可以从公司上市融资说明书的相关段落（一般是“行业与业务介绍”），从行业特性和生意特点的角度来衡量第一要素；从企业的财务指标（年报为主）审视第二要素；从企业当前的竞争格局及发展战略（招股说明书“行业竞争”部分）分析在第三要素中所处的阶段。
1 | |
较好的增长，较高的资本回报率，较低的融资额度和成本，是值得关注的企业
看企业的供需结构、客户粘性、行业地位、竞争的烈度、需求是否分散。
从市场的本质“供需”来理解一个行业长期的发展态势和最终的格局，从商业的本质“竞争”来理解这个行业的根本决胜要素以及产生差异化竞争优势的能力，再从投资的本质“前瞻”来衡量市场对他们的认识和预期是否产生了足够吸引力的偏离度。
对企业价值周期的评判可以从ROE的三个主要维度：净资产收益率的高度、竞争优势所能维持的持久度、净资产本身的扩张幅度。
所谓的高价值企业，就是那种既能实现净资产规模的大幅度扩张（表明其业务仅仅处于发展初期，具有广阔的资本复制空间，企业可以通过利润增长后的留存收益和额外融资来实现资产规模的持续扩张），又在资本扩张的同时使得更大规模下的资本收益率（ROE）不断攀升到优秀水平（20%以上），并且这一过程的持续时间很长（比如大于5年）的投资对象。
经营特性
高利润低周转：医药、软件、奢侈品、高端制造业、商业服务业等
- 如果公司可以实现较高营业额，同时又不需要在扩张中频繁融资和扩大资本性支出（资本规模增速低于营业规模增速），再加点杠杆，就可以达到优秀的ROE水平。
低利润高周转：零售、家用电器、低价食品、低端制造业、建筑施工等
- 如果公司能通过创新和管理，在一个大市场中，实现销售规模的长期增长和资产周转率的高水平，并通过这种增长实现规模效益和品牌差异化，从而消灭竞争对手，获得一定的定价权和成本削减，这将导致净利润率的提升，伴随着销量的上涨，实现净利润的大幅提升。比如苏宁、格力、双汇、伊利、青岛啤酒等。
杠杆型：银行、房地产、券商、保险等
- 关键风险资产只需要几个百分点的贬值核销，就可以抹平多年的净利润。风控是第一原则。
高利润率一般是指净利润率25%以上，高周转率在1以上，低利润率是指在10%以下，低周转率在0.5以下。
行业
商业的本质是竞争。要判断竞争的烈度和护城河的宽度。
商业价值首先需要具有现实或者潜在的巨大社会价值。只有这样这个业务才有壮大的根基。其次，这种社会价值还必须能够以货币化的形式反馈到业务所有者。最后，巨大的商业价值还必须反映在其依然处于长期大发展的初中级阶段，业务空间还远没有饱和。